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摘 要 ：廣西金嗓子是老牌民營企業之一，曾是我國一 代人的記憶，2015年在香港成功上市，但上市六年來，金 嗓子的股價卻從最高6元多下挫至1元多，市值最多縮水達 90%， 其經驗和教訓值得總結。本文對金嗓子的發展現狀及 退市原因進行了分析， 闡述了金嗓子產品單一， 營收依存度 過高；不合理提價，銷量嚴重下滑；缺乏企業誠信，深陷失 信風波；管理混亂，難逃家族企業“魔咒”等問題，并提出 了推動金嗓子等老牌民營企業傳承與創新發展的策略，以期 為民營企業或類似企業的轉型發展提供參考與借鑒。
關鍵詞：金嗓子；退市；原因；創新發展；策略
一、引言
2021年10月29日，金嗓子發布公告稱，計劃以協議 安排方式將金嗓子控股集團有限公司（以下簡稱“金嗓 子”）私有化，并撤銷金嗓子的上市地位。公告稱，金 嗓子將在11月30日召開股東大會，考慮及酌情通過上述議案。
金嗓子原為廣西柳州市糖果二廠，始建于1956年， 1994年公司自籌資金780萬元成立廣西金嗓子制藥廠， 雖然至今只有27年的歷史， 但在我國民營企業中算得上 是老牌企業。根據金嗓子2021年半年度報告，公司上半年 的營業收入為3.73億元。昔日知名品牌即將退市，2021年 10月30日金嗓子成交價極其低迷，股價報收2.69港元，市 值不到20億港元。上市6年以來，金嗓子股價曾從每股最 高6元多下挫至1元多，市值最多縮水達90%。
曾經家喻戶曉的廣西金嗓子，行至退市邊緣，令人 唏噓。作為創制20多年、曾為全國制藥企業100強的老 牌民營企業，緣何走到今日退市的地步。本文以廣西金 嗓子為例，探究老牌民營企業在新時代面臨的挑戰，并分析該類企業在行業中保持優勢、創新發展的策略，以供參考與借鑒。
二、金嗓子發展現狀及遭退市原因分析
1.發展現狀
作為一家以潤喉片為主營業務的公司，金嗓子自 上市后業績卻一直停滯不前，甚至還出現下滑情況。 根據金嗓子2015至2020財報數據顯示， 該公司營收分別 為7.08億元、7.68億元、6.24億元、6.94億元、7.97億元 和6.47億元；凈利潤分別為1.55億元、1.03億元、0.61億 元、1.02億元、1.68億元和1.54億元。Wind數據顯示， 2016年、2017年、2018年、2019年金嗓子營業總收入 的同比變動分別為8.5%、-18.72%、11.23%、14.76%。 2020年，在新冠疫情影響下，金嗓子的收入利潤也繼 續下滑。2021年上半年，金嗓子營收為3.733億元，相 較去年同期增加83.1%，凈利潤為8150萬元，同比增長 415.8%。但是，其大幅上漲主要是2020年新冠疫情導致 的營收低基數，在2019年上半年，該公司營收為3.546億 元左右，去除疫情因素影響對比2019年同期，金嗓子營 收增長僅在5%左右；與此同時，其凈利潤數據不及2016 年同期。具體財務數據見表1。
2.退市原因
（1）產品單一，營收依存度過高
廣西金嗓子業績持續停滯，主要原因之一是業務較 為單一。該公司的喉片（OTC）和喉寶（糖果）兩款產 品是支柱產品，常年占該公司的營收80%以上，其中， 2021年上半年，喉片和喉寶合計占據了金嗓子營收的 98.7%。這也意味著，金嗓子多年的產品單一問題依然 未得到解決。
實際上，金嗓子在上市之初曾大力投入研發并推廣新產品。金嗓子在2015年年報中披露，公司致力于開發 新藥品及食品，主要產品儲備包括金嗓子植物飲料系 列產品及一種傳統中草藥飲料冷飲子，并計劃在2016年 年末前取得銷售冷飲子所需的許可。但是，這一拓展以 失敗告終。2016年， 金嗓子凈利潤為1億元， 同比下降 33.4%， 主要原因就是草本植物飲料業務產生虧損。5年 的時間里，金嗓子的新產品研發并沒有增加。只有2018 年，金嗓子在網絡銷售渠道新增銷售金嗓子喉寶都樂潤 喉糖及多款水果糖，這類產品均為食品范疇。
（2）不合理提價，銷量嚴重下滑
為了維持業績和應對成本增長等，金嗓子主要通過 提價來拉動業績表現，該公司主營產品金嗓子喉片單盒 產品售價從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價幅度 為48.83%。但是，產品提價也影響了銷量，2015年到2020 年，金嗓子銷量整體呈下滑趨勢，依次為1.29億盒、1.24 億盒、1.01億盒、1.04億盒、1.13億盒和0.91億盒。
為此，金嗓子作出的改變是變相提價（減量）、提 價， 以提高毛利率。2013年8月， 金嗓子就對主要產品 喉片進行改版，將每盒20片的數量變為12片，并美名其 曰為“升級版”。受此影響，2014年，金嗓子的凈利潤 同比增長74.3%，達到1.22億元，營收僅增長10.6%。財 報數據顯示，2015年，金嗓子喉片的銷售單價（盒）為 5元，至2020年漲至6.4元，漲幅達28%，而同期，每盒 成本只上漲了0.2元。
與銷量一同下跌的還有股價。自2016年年中達到 8.47港元/股的峰值之后，金嗓子的股價一路走低，最低 時僅為0.62港元/股。
（3）缺乏企業誠信，深陷失信風波
隨著歷年金嗓子業績的停滯增長，圍繞該公司的負 面消息也越來越多。例如，業界流傳甚廣的“30萬套路 羅納爾多拍廣告”，以及2019年因拖欠廣告費糾紛，創 始人江佩珍被列為“老賴”。
2016年5月，金嗓子集團旗下廣西金嗓子食品有限 公司（以下簡稱“金嗓子食品”）推出金嗓子草本植物 飲料，主打清嗓潤喉功能，試水草本飲料市場。這一 年，為推廣新品，金嗓子食品還贊助了《蓋世英雄》《蒙 面唱將猜猜猜》兩檔綜藝節目。因不認可收視率并拒絕支 付剩余廣告費，金嗓子食品遭廣告代理方星空華文起訴。 經法院一審、二審判決，金嗓子食品需支付剩余共計5167 萬元廣告費。此后，金嗓子食品仍未還錢，被列入失信執 行人名單。給金嗓子帶來了嚴重的負面影響。
（4）管理混亂，難逃家族企業“魔咒”
金嗓子走向沒落，還有一個原因就在于，上市之 后，董事長江佩珍退居二線，將公司交給了自己的兒子 曾勇手中，此后，金嗓子就開始走向了下坡路。和許多 家族企業一樣，金嗓子遇到了家族企業“魔咒”，同樣面臨著企業管理難題，不求創新，任人唯親等等，這就 會導致企業整體競爭力下降。
三、從金嗓子案例中探尋老牌民營企業傳承與創新 發展的策略
1.重視產品創新，加大科研投入
根據美國《制藥經理人》雜志公布的2020年全球制 藥企業TOP50榜單可知，2019年全球TOP50制藥公司共 有48家公司披露了其研發費用，平均研發費用占銷售收 入的比重為18.7%。2019年，中國共有四家制藥企業進 入全球TOP50榜單（按銷售收入），分別為云南白藥、 中國生物制藥、恒瑞醫藥和上海醫藥，這四家上榜的中 國制藥企業研發費用占銷售收入的比重分別為0.6%、 10.3%、15.6%和6.8%，低于Top50企業平均水平。
在國內的咽喉產品市場上，咽喉含片品牌眾多，不 僅有來自桂林三金的桂林西瓜霜，江中藥業的復方草珊 瑚含片等自帶忠實粉絲的傳統品牌，還有北京華素制藥 股份有限公司的華素片，更有來自日本的龍角散，來自 泰國的蜈蚣散等擁有年輕人流量的外來品牌與金嗓子形 成競爭。根據表2-5，可以看出，金嗓子的研發費用占 營業收入比遠遠低于競品企業水平。從數據上看，2016 年至2020年，金嗓子研發投入分別是198萬元、209萬 元、220萬元、289萬元、279萬元，占營業收入比僅為 0.26%-0.43%。而同期公司銷售費用分別為3.19億元、 3.06億元、2.90億元、3.08億元、2.53億元，占收入比例 始終在40%左右。因此，金嗓子重營銷輕科研是顯而易見的。
作為一家制藥廠，沒有科研的投入這是不可想象 的。這就導致了金嗓子產品的單一，決定了該公司多產 品、多品牌戰略的失敗。因此，金嗓子要想擺脫目前這 種困境，就必須加大公司的科研投入，走多品牌發展的 道路。金嗓子有必要采取相應的措施，解除家族企業獨 攬大權的樊籬，開放辦企，引入有實力的大股東。企業 若想發展壯大，不僅要有資金上的實力優勢，同時更要 有科研資源的優勢。一家制藥廠，沒有科研的支持不可 能走得更遠。金嗓子的退市就是最好的證明。
2.加強誠信，塑造良好企業形象
金嗓子的失信問題給企業形象造成重創，嚴重影響 了公司的經濟效益。利潤是公司經營的目的，一個公司 能否經營成功，取決于很多因素。其中，誠信經營，塑 造良好的信譽和企業形象是一個關鍵性因素。對老牌民 營企業來說，應當扎扎實實做好主業，盲目追求快速擴 張，投機取巧這條路往往難以行以致遠，短期內靠資金 熱捧、低價營銷、拖欠廣告費等手段搶占市場份額，但 是，光鮮的背后往往埋下了隱患。
無論企業采用什么樣的商業模式，產品精、服務優 才是最重要的決策。對企業而言，任何時候，依法誠信經營都是企業安身立命之本。作為上市公司，更應當嚴 格遵守相關市場的法律和規則，真實準確完整地履行信 息披露義務，這既是對市場、對股東負責，也是對自己 負責。“誠招天下客，譽從信中來”，以誠信擦亮品 牌，企業才能立得住、行得穩。
3.加速品牌轉型升級，完善線上運營模式
實際上，金嗓子2018年已經在淘寶、天貓平臺成立 金嗓子喉寶旗艦店，新增網絡版金嗓子喉寶系列產品及 多款水果糖。但是，這一定程度上也弱化了其醫藥企業 的身份。金嗓子給大眾帶來的記憶點更多的是金嗓子喉 寶的藥用價值，因此，還是應當發揮其所長，以藥用產 品為主，不能舍本逐末。
此外，金嗓子可以利用線下零售藥店與線上銷售的 融合發展，逐步完善分銷體系。同時，依靠產品品質和 持續創新能力，以滿足并引領消費者需求為出發點，深 入挖掘消費者偏好，發揮品牌文化底蘊的金嗓子品牌影 響力，在新機遇下順勢而為，有效提升品牌的關注度與 用戶黏性，持續擴大品牌影響力。
4.優化管理，革除家族企業弊端
同樣作為家族企業的金嗓子，在發展中也難免形成各 類利益集團。由于夾雜復雜的感情關系，使領導者在處理 利益關系時會處于更復雜，甚至是兩難的境地。因此，行 之有效的制度是家族企業正常運營的保障。家族企業要完 善制度規范，并保證其在企業內部的相對公平性。
首先，明晰家族企業產權，優化產權結構。這有助 于家族成員明確各自的職責，同時又避免了因產權不清帶來的利益分配問題。家族企業發展至一定規模，可以 考慮外來資本的加入，進行戰略合作，從而實現資源配 置的優化，實現融資多元化和經營多元化。其次，設立 家族理事會，規范決策流程。鼓勵有閱歷、有知識的人 加入其中，共同參與決策集思廣益。同時對經營決策流 程加以規范，促進企業從家族經驗式管理向科學化管理 的轉變。此外，完善人力資源制度，優化管理隊伍結 構。家族企業應充分考量企業經營業務的需要和發展需 求，明確招聘員工的要求，杜絕任人唯親的現象。這有 助于保障企業招賢納士，吸納新鮮活力。
四、總結
金嗓子從一家國營糖果廠轉制成為一家民營制藥企 業，后因難以突破產品單一困局，并疊加多品牌戰略未 獲成功等因素，導致其在資本市場上股價大跌，最終宣 布私有化退市，教訓深刻。本文對金嗓子的發展現狀及 退市原因進行了分析和探討，并分析了老牌民營企業未 來如何傳承優勢、創新發展的策略，致力于為退市后進 一步促進金嗓子轉型發展，推動其成為健康中國和全球 健康產業創新的領跑者。
參考文獻
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